股市什么时候垮？-第8部分

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应该说次级贷款产生的出发点是好的，美联储实施低利率政策刺激了房地产业的发展，美国人购房热情不断升温，次级贷款成了信用条件达不到正常贷款要求的购房者的选择。1994年至2006年美国人的房屋拥有率从64％上升到69％，超过900万的家庭在这期间拥有了自己的房屋，这正是次级房贷的功劳。　
但随之而来的是次级贷款的高风险性。一方面相比普通贷款，次级房贷的利率有时高达10％～12％，而且采取可调整利率的形式，随着美联储多次上调利率，还款利率越来越高，最终导致拖欠债务比率和丧失抵押品赎回率的上升，酿成危机。另一方面放贷机构间竞争的加剧催生了多种多样的高风险次级抵押贷款产品，一些贷款机构甚至推出了〃零首付〃、〃零文件〃的贷款方式，借款人可以在没有资金的情况下购房，且仅需申报其收入情况而无须提供任何有关偿还能力的证明，如工资条、完税证明等。宽松的贷款资格审核成为房地产交易市场空前活跃的重要推动力，同时也埋下了危机的种子。　　　

第40节：次级贷款危机（2）　
生活在美国佛罗里达州的盖布瑞尔，2000年申请到8。9万美元次级贷款购买了一套住房，还款利率8。5％，月供1038美元，在她算来这是一个可以接受的还款计划。　
然而7年来美联储17次加息，到2006年贷款利率已涨至11％，盖布瑞尔的贷款不断根据新利率重新计算，还要加上复利因素，贷款总额大幅攀升，月供也提高了许多，她不堪重负无力偿还，过了不久贷款机构收回房子抵债。　
这只是无数个房奴住房梦破灭的一例，实际上更多贷款户被收回住房后仍然抵扣不了贷款，从而形成大量坏账，同时大量住房被收回又使得美国房价大幅下跌，次级贷款债券价格全线下滑，银行宣布不再向金融公司提供贷款，房贷公司资金链终于断裂。　
2007年4月2日，美国第二大次级贷款公司新世纪金融公司宣告破产，接着美国先后有30多家次级贷款公司停业，次级贷款上市公司股价全线下跌。8月9日，法国巴黎银行宣布冻结旗下3只基金的交易，理由是这些基金涉足美国次级按揭贷款业务，其价值已无法估算。　
这等于变相承认这些基金损失惨重无以为继。　
种种不利消息传出后，次级债危机的阴影笼罩了全球股市。道·琼斯指数连续5天下跌，一天内最高下跌340点；其他主要股市也大伤元气；伦敦指数下跌250。40点；东京股市大跌874。81点。　
一时间风声鹤唳，投资者心理预期受到严重打击，对美国经济前景产生担忧，一些基金公司受次贷款风波影响濒临破产，全球股市面临新一轮调整。　
专家们惊呼：股灾来了！　面对即将来临的金融危机，美国与欧洲紧急向金融机构注资，联手上演一出救市大戏。　
美联储发布声明将采取一切必要措施，避免股市失控，其中包括提供必要的储备增加金融市场流动性，保证市场正常运转。　
这是它20年来第三次发布〃保障性〃声明。第一次为1987股灾，第二次为2001年〃9·11〃恐怖袭击事件之后。　
接着美联储一天之内连续三次注资，总额380亿美元，第二天再追加240亿美元，总额达到620亿美元。　
欧洲出手更豪阔，欧洲央行一天内创纪录地向欧元区银行系统注资948亿欧元（约合1299亿美元）。此举并未受到市场积极响应，金融和银行股均继续大跌，股市一片惨淡。危机中，欧洲央行第二天再注资610。5亿欧元（约合836。4亿美元）。　　　

第41节：次级贷款危机（3）　
欧洲央行官员明确表示，连续两次注资的目的在于保障市场有序运行，缓解因美国次级贷款市场危机造成的负面影响。　
亚太地区金融市场也未能逃脱美国次级贷款危机带来的噩梦，主要股市跌声一片。为应对危机，日本中央银行向金融系统紧急注入1万亿日元（约合85亿美元）缓解信用紧缩。澳大利亚央行注资49。5亿澳元（约合41。9亿美元）。即便如此，欧洲仍然一片阴霾，英国少数银行出现挤兑现象，而法、德、意等国银行惜贷心理严重，不敢轻易批出大笔贷款，欧洲汇市大起大落，习惯于透支信用卡消费，从不考虑还款计划的民众甚至准备取消度假计划。　
就目前而言，这场危机暂时未对中国经济产生影响。一是中国多家商业银行虽持有次级贷款债券，但在这次危机中也遭到一定程度的损失，如中国银行投资亏损将达38。5亿元，约占该行全年税前利润的4。5％，从总体上看中国银行业的损失仍在可控范围之内。二是股市方面，由于中国仍然实施严格的资本项目管制，与国际金融市场无直接资金往来，危机对A股市场的影响主要在心理层面，如形成大盘波动和相关股票波动，但对股市基本面和资金面不会构成影响。三是外汇理财方面，一些境外代客理财产品和投资国际股市的产品受到牵连，即便是挂钩商品、水资源、能源类个股的产品也难于幸免。根据中国建设银行公布的〃海盈〃1号代客境外理财产品投资情况公告，该产品净值下跌2。88％，属于可承受波动范围。　
但必须引起警惕的是，一方面全球股票市场以华尔街为中心的格局没有改变，〃华尔街香港股市中国大陆股市〃这条连锁反应链的联系越来越密切，美国股市一旦大跌，香港股市就好不到哪儿去，中国大陆股市难免受到拖累。另一方面在次级贷款危机遭受损失的国内几大银行都是A股市场上的权重股，银行利润降低会使投资者对金融股预期失去信心，股价下跌，从而带动整个股市走熊。　
次级贷款危机，美国制造，全球发行，机会均等，人人有份。　　　

第42节：鸡蛋与篮子的辩证法（1）　
2。鸡蛋与篮子的辩证法　
鲁迅说过，真的勇士敢于直面惨淡的人生，套用到股市来说就是成熟的投资者敢于面对猝然而来的股灾。　
股灾来了，每个投资者都必须面对，也是不可能回避的，但成熟的投资者能坚韧地抗住它的袭击，躲过它的三斧头，并能稳住阵脚及时组织反击。　
要在股市中做到这种境界并不困难，只要树立正确的投资理念，并在操作中养成避规风险的好习惯。　
经济界长期形成并达成广泛共识的投资理论是，不把所有鸡蛋放到一个篮子，近来突然受到质疑，有专家提出一种完全不同的投资理念，那就是：　应该将鸡蛋放到一个篮子里。　
专家认为，目前散户的投资误区是投资太过分散，拥有十多万资金的投资者竟然买十多只股票，这种投资方式绝对赚不到钱。股市里的股票不是每只都涨的，所谓〃二八〃现象说到底就是少数股票涨，有的股票伏在底部几年都不动弹。　
不把鸡蛋放在一个篮子里从理论上讲没有问题，但在具体操作中更适用于机构而不是中小投资者。机构家大业大，钱多得一个篮子装不下，非分开来不可。而且现实情况是从基金公告的投资组合看，最多不过十几只股票，很少有超过20只的。　
因此专家建议资金量较小的散户在行情看好的时候，将拳头捏起来出击，集中趋利比分散风险更重要。　
我认为这席话击中了散户投资的盲点。一直以来很多散户总认为多买几只股票，东方不亮西方亮，总有一只能上涨，却不知如今股市的市道变了，是以价值体系为核心，东方亮了以后西方未必会亮，就像香港股市，好的股票涨到几百元，差的股票只剩下几分钱。如果一只股票连连上涨，另一只股票长期亏损，投资者的收益被摊薄了，并没有真正赚到钱。　
但这个建议在本质上并没有违反鸡蛋与篮子的基本投资理念，为什么呢？我们分三个层次来看。　
首先，如果你只有一个鸡蛋，请不要放到股市，而应选择更为平稳的环境。因为不管篮子是用什么材料做的，理论上都有摔掉的可能，既然把鸡蛋放到篮子里，就要有收不回的心理准备。对于退休后养老金是唯一来源的老年人来说，最好把钱放在国债、储蓄这类保险系数高的投资品种上，万一急用能随时提前支取或者是质押融资，特别是对于身体不好、不宜受刺激的老人，这是一个很实用也很中肯的提议。　
股市熊市时经常可以在新闻中看到某位老人因炒股失利旧病复发，住进医院，有的则因将积蓄亏得净光欲哭无泪，还有的产生轻生念头等，我想媒体在这方面应该有正确的引导，还有家人、邻居、社会都要给予规劝和阻止，或者施行一项规定，70岁以上的老人不允许开户，已开户的要自动销户。　　　

第43节：鸡蛋与篮子的辩证法（2）　
年岁不饶人，不能不服老。股市风云变幻莫测，情况瞬息万变，投资者要在极短的时间内快速作出判断，没有相当的反应、计算和心理素质，无力承担如此重任，而对老年人来说，这些要求显然太高了。　
其次，请多准备几个篮子，俗称〃三三制〃原则，13存到银行，13买基金，13进入股市。看起来这样做将原本就不多的资金分流了，在股市里感到不过瘾，但请记住，散户一夜暴富的事例只是为数极少的个案，10万个人里难碰到一个，比买体育彩票的中奖率还低，不要用最大的希望赌最小的可能。散户炒股，安全第一。　
这样做的最大好处是当你有急事想用钱的时候，不必咬着牙将股票在低价位上割肉脱手，〃手中有粮心里不慌〃，同样，当一个家庭遇到突发情况，有固定的存款在手确实踏实些。　
最后是股市这只篮子里的鸡蛋，同样要以控制风险为原则继续分流，即在大多数情况下，要在账户上保留一定比例的现金，按专家的意见是〃三七开〃，即70％的股票，30％的现金。现金的作用是什么？一是参与申购新股，虽然希望甚微，未必没有中彩的可能性，如同打麻将听牌，听〃三六九〃的人不一定胜得了听〃边三〃的，不放弃一次机会就自然有机遇。二是留到最困难的时候补仓，前面说过股灾降临股市的方式是任何人都想不到的，如果不幸遇上了不要紧张，你有银行存款在背后撑腰，你有基金在分散风险，你手中还有现金，因此请耐心持有，等到大盘触底反弹，股市行情由熊转牛时学习巴菲特，挑最有投资价值同时又是最便宜的股票。　
所谓集中力量出击，也不是说只买一只股票，而是买品种尽量少的股票。就成熟股市和概率角度而言，将全部资金重点放在某只高收益、高风险的个股上重仓炒作，与放在低收益、低风险的品种上投资，理论上两种投资策略难分上下，价值体系的确立已经使得〃便宜没好股、好股不便宜〃。不过理论条件在现实中永远无法满足，有时实际操作与理论正好相反。因此当投资者确信发现了高收益、低风险的投资品种，务实的选择应将较多的鸡蛋放在篮子的某一处。　
当你吃不准股市热点是石油板块还是金融板块，那就各买一点，就算暂时轮不到它，按板块风水轮流转的原理它迟早会涨的。作为散户，最好不要碰那些非常冷门的、有相当长的时间没有任何表现的，或是ST股，你没有机构的耐心，也没有机构的实力，耗一年、两年对机构没什么，对散户而言则是痛苦的煎熬，如果从炒股过程中享受不到应有的乐趣，那就是很没意思的事。　
从某种意义上讲，股灾是带有惩罚性质的恶性事件，凡在股市中恶意投机、孤注一掷，操作违反经济学原理的人，必定受到重创，而按部就班，有清晰的投资理念和赢利目标，谨慎小心的人不会被轻易击倒，甚至能利用股灾获取更大的收益。　
股灾不是天灾，是人祸。　

第44节：股灾不等于经济衰退（1）　
第五章　牛市杀手　
1。股灾不等于经济衰退　怎样预防股灾呢？股灾不可预防，它是宏观经济衰退的产物，同时又反作用于经济，使得经济形势进一步恶化。　
经济运行具有周期性特点，复苏、高涨、衰退、萧条、复苏，周而复始。促成股市波动的因素非常多，但对它影响最大、最持久、最深刻的还是经济周期变化。股市上涨或下跌有其经济基础，只不过股市对经济周期运行总作出夸大的、超前的反应。当经济走出低谷复苏时，股市提前并夸大地作出了反应，股价连续上涨，形成罕见的大牛市；当经济周期运行发生逆转时，股市也会提前并夸大地暴跌发生股灾。　
综合考察历次股灾发生的经济背景可以发现，除因欺诈行为导致股市大涨后大跌引起股灾外，世界各国和地区大多数股灾都发生在经济周期从繁荣到衰退转变的前后，因此，股灾既是经济衰退的反映，也是加剧经济衰退的导火线。　
1929　年美国股灾发生前，美国经济运行已显露疲态，持续七年的经济增长态势正发生逆转，工业生产出现萎缩，消费者购买力不足导致商品增加和资本输出困难，进一步引发了生产过剩和资本过剩。经过20年的经济腾飞，美国至1929年已呈强弩之末，在华尔街股市内因作用下引发了股灾。　
1987　年世界经济实力格局发生变化，美国经济实力呈现整体下降的趋势，财政赤字和外贸逆差居高不下，并成为世界头号债务国。在世界贸易方面西德超过美国成为世界第一出口大国，日本也暗中发力希望迎头赶上。美国的经济现状已不能支持股市继续上涨，反而成为下跌的动力，于是爆发了股灾。　
但这场股灾又与经济学家们开了个玩笑。股市是宏观经济的晴雨表，通常情况是股灾发生并进入熊市后约半年，宏观经济开始衰退，因此，绝大多数经济学家预测说全球经济将陷入衰退。然而令人难堪的是预料中的经济衰退并没有发生，究竟是什么原因呢？　
这是充分条件与必要条件之间的关系。经济衰退必然引发股灾，而股灾未必能完全左右经济，毕竟股市只是宏观经济中的一小部分，它的最大危害实际上是制造金融市场混乱从而引发深层次的经济危机。只要金融稳住阵脚，股灾只能在小圈子里抖抖威风。　　　

第45节：股灾不等于经济衰退（2）　
事实上1987年股灾还是对某种经济产生了影响，那就是货币经济。　
20世纪70年代以来，发达国家资本市场形成了独立于实体经济之外的货币经济，主要由