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期货历史故事经典案例-第13部分

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        郑交所这一中盘毁局、交易销零的做法,使场内众多中小散户损失惨重,做套期保值的空头也将因不能交货而蒙受损失。当天闭市后,全场先是绝望愕然,紧接着便被指责叫骂所淹没了。   
        期货市场的参与者是相互对立的多方(预期价格看涨)和空方(预期价格看跌),交易所是非盈利性中介机构,因为它负责提供市场并监管市场。按照国际惯例,只有将自身利益置于市场之外,交易所的监管才能真正做到公平。但多年来,虽然中国的期货交易所一直在调整自己在市场中的位置,却一直没有到位,此次事件便是一个极端的恶果。它终于把中国的期货市场推到了何去何从的最后一个岔口。   
        不知从何时开始,一般中国媒体都不想沾期货,也不敢沾。不是因为那里的规则像迷宫一样,它毕竟还能理出头绪;主要是因为那里的内幕太多,根本无从下手。多年来,中国的期货领域就像现代社会中一个半封闭的部落,寄生在整个经济社会的神经末端。外边的人,很少光顾那里,更少有人去过问那里的是是非非;里边的人,也很少和外边的社会过从交流,他们习惯了那里的一切规则,成文的和不成文的,包括内幕和不公。   
        但这次真的不同。当1月20日记者开始采访后,许多业内人士,包括近年来避媒体惟恐不远的期货经纪公司都积极和记者接触,要求曝光。大概是悲极,其言也真,他们说:“这在世界期货史上都绝无仅有。中国的期货市场从来就不公平,但这一次做绝了。我们希望中国的期货市场发展,但如果必须在黑暗和失业中做出选择,我们宁肯失业。”   
        如果说市场目前笼罩了一片绝望情绪,一点也不过分。但亏损多少,已经是次要的,做期货的人都不那么脆弱;人们最愤怒的是游戏规则彻底失去了平衡,而没有平衡的游戏规则,客户今后将亏得更多,期货市场也必然死路一条。市场已把矛头完全指向了制定游戏规则的交易所。                  
郑州绿豆合约“1。18〃事件输家叫屈   
        听说空头这次损失惨重,记者首先采访了空头人士。   
        他们向记者说明,之所以说空头损失惨重,是因为近一年半以来,由于绿豆现货供应相对充足,现货价格一直在跌,大概在2400元 / 吨左右。于是,在价格规律的作用下,整个郑交所的绿豆期价走势也一直看跌,对空头有利。但在去年10月,市场突然冒出了逆大市而为的大多头,曾将绿豆期价最高拉抬到4000元 / 吨以上,使期、现价严重背离,也使空头出现巨大亏损。   
        进入今年1月以来,多空双方在在7月合约上胶着酣战。1月11日厮杀进入白热化,收盘时该合约持仓达到双边401392手,已超过交易所规定的市场持仓总量,场内积聚极大风险。其后几天,交易所连着出台大幅提高保证金和控制涨跌停板、直至强制平仓的措施,使市场在18日时基本归于平静,而此时场内的期价已拉抬到对空头不利的高位。但交易所却偏偏在这一天,突然更改规则,终止了所有绿豆合约的正常交易,强行以对空头不利的价格将场内全部空单与多单对冲销零。   
        依照郑交所的交易规则,交易所在以下几种情况下有权采取强行平仓或暂停交易的措施,即偶发事故、重大事件或不可抗力、或交易风险明显过大。但1月18日并没有出现上面列举的任何一种情形。   
        据北京某期货公司的工作人员介绍,18日,场内绿豆各合约的交易风险似乎已小到不能再小的地步,因为各合约的保证金都已大幅上调;5、7月合约均提高到50%,3月合约的保证金竟不可思议地提高到了100%,此合约几乎可视为零风险。而且,各合约都已大幅减仓,从前几日的几十万手持仓下降到双边7万手以下;这说明场内虚盘和场外现货实盘的比例在下降,风险也大大降低。说到此,所有接受采访者都异常激动,竟质问起无辜的记者:“市场没有风险,为什么要采取全部对冲销零的强制措施?”   
        记者曾就此电话采访了郑交所的有关人员。这位不愿透露身份的先生似乎也并不理直气壮,更没有列举出诸如违规交易和市场面临交易风险过大的明证。但他坚持说市场存在很大风险,因为当时规定的保证金过高,涨跌停的幅度又太小(正负6个点),长期执行,绿豆交易会越来越萎靡,市场将死;不长期执行更危险,因为空头势力强大,一旦放开特殊限制,多头必死。   
        说到后一种多头将死时,他的声音增高,情绪也激动起来。但在记者看来,这比前一种情况可以接受,因为它毕竟是市场的正常行为,有赢必有输。还是业内一位资深评论家最近向记者揭示了这样一个公开的秘密:   
        “中国的期货交易所一直有解不开的多头情结,以为钱总比货多,在买方市场下价格上涨是必然,所以总是纵容上演多逼空,还屡屡成功。他们完全忽视了一点,中国的期货市场是在买方市场的环境下建立发展起来的,但现在中国的经济已逐渐进入了卖方市场;现货价格一直在跌,期货价又能涨到哪里呢?这便是此次绿豆多头必败的大环境。但郑交所并未真正认识到这点,才走到今天无法收拾的地步。”   
        这些话,之所以说它是秘密,是因为没人在报刊上去讲。                  
郑州绿豆合约“1。18〃事件赢家鸣不平   
        交易所此次保护多头,这在业内已经是个不争的事实。作为以客观为职业宗旨的记者,又怎能偏听空头一面之词?于是,记者电话采访了一位有些实力的多头。   
        按说,多空双方是作为冤家在市场内作战的,如今空头已怨气冲天,此时的多头该是哼着小曲回家数钱了。但令记者万没料到的是,电话那一端的大多头竟也是冲天的怨气。   
        不愿透露姓名的多头人士Y先生,听上去先是神情极为沮丧,一再念叨:“不做了,再不做期货了,太黑了”。过了好一会儿,他才打起精神讲了下面一段经过。   
        原来,这一次激战中有老多头,还有新多头,而Y先生便是老多头。据他说,新多头是以河南当地资金为主,他们大约在去年12月底到今年1月初进入市场;先是做空,赚了一把,然后在1月初翻为多头。   
        1月11日以后,交易所大幅提高保证金,多头的交易成本比过去增加了10倍以上,Y先生实在不堪忍受,只得平仓出局,亏损达数亿元。但新多头竟斗胆在这种情况下继续做多。这本身就让人心惊肉跳。然而不可思议的是,这些新多头却竟然是以赚钱而收场的,赢利据说也上亿元。Y先生愤怒地说,如果没有交易所随机应变的配合,在大势看空的情况下,新多头在绿豆9907合约上继续做多是必死无疑。当记者追问为何时,Y先生突然停了一下,然后烦躁地说:“不说了,不能再说了。。。。。。〃   
        他莫名其妙地突然不想说了,记者也突然不想听了。我知道他想说出在市场广为流传的一种说法,即中国的交易所并不是一个真正的中介机构,它们有时利用控制风险的规则来左右市场的风向,其中目的之一就是活跃交易,多收手续费。因此,这其间有许多不为人所知的内幕,甚至将中介的交易所也卷进多空双方的殊死厮杀中,几乎成了市场中的第三方力量,最终导致不公平交易。   
        但这不是郑交所一个交易所的问题,而是所有交易所都存在的。据了解,郑交所今年“1。18〃事件决不是个偶然突发事件,而是中国期货10年发展的可悲结局。今天是郑交所走到了这一步,但如果不对中国的期货市场进行彻底的反省,这不过才是大悲剧的开始。   
        采访基本结束时,记者终于明白了,要想彻底搞清“1。18〃事件,首先要听听期货这10年的故事;但知情者不会多说,连文字都缺乏真实记载。我自认无力再向公众解释什么,但起码懂得了,只有走出那个神秘的部落,中国的期货市场才可能谈得上公平和发展。在国际国内宏观经济形势持续向好的背景之下,1999年郑州绿豆同其他农产品一样,走出了持续两年以来不断探低的熊市格局,绿豆期价从年初的2400元/吨升至年末的最高4000元/吨以上,一年时间涨幅达到1600元/吨。从总体上看,1999年的绿豆走势波澜壮阔,振幅很大。由于其投机机会较多,交易比较活跃,因而吸引了众多交易者参与。从1999年看,仅绿豆一个品种的交易量就占到全国期货交易总量的50%以上,并因此给期货市场的交易者留下了深刻的印象。具体来说,1999年绿豆走势可分成以下几个阶段:   
        一、1999年1月4日~1月18日:期价狂泻,管理层采取断然措施   
        多空大战最早可推溯到元旦之前,当时,空头主力利用宏观经济走势不明、全国物价指数低迷、绿豆消费旺季已经过去的题材,并承接1998年走势的惯性逢高大肆打压,因此带动了市场空头人气。而部分多头资金认为1999年通货膨胀的压力加大,人民币贬值的可能性增加,所以逢低大量买进,积极护盘。但由于大盘多次冲高受阻,技术面对上涨压力加大,所以市场人气逐渐由多转空。大盘在多次冲高受阻之后,在1月4日即元旦过后的第一个交易日,期价就开始大幅下跌。尽管有多头主力积极护盘,但空头主力毫不手软,逢高大笔打压,1月5日,GN003跌幅达100多点,其他各月紧紧跟随。在随后的几个交易日内,大盘平均每天下跌的幅度达到五六十点之多。   
         为了控制期价下跌的风险,减缓下跌的速度,1月12日郑商所出台有关文件,决定从1月12日起,将9907合约的保证金由5%提高至10%,并对9907合约超市场持仓总量控制线标准的新开仓部分在收取10%交易保证金的基础上,另增收成交金额50%的追加保证金,应增收的部分在当日结算时收取并进行资金划转。1月13日出台的文件决定:自1月14日起,9903、9905、9907绿豆期货合约的涨跌幅度在±120元/吨的基础上扩大到±180元/吨,交易保证金分别按7。5%和10%收取。元月14日出台文件决定:(1)绿豆9903、9905、9907合约的价幅调整为±6元/吨;(2)绿豆9903的交易保证金按100%收取,9905、9907的交易保证金按50%收取;(3)绿豆9903、9905、9907合约只能平仓,不能开新仓。   
        尽管交易所连续出台控制市场风险的文件,但市场交易者依然我行我素,,郑州绿豆大战已经出现失控状态。针对这种情况,交易所1月18日采取断然措施,决定于18日闭市后,对9903、9905、9907的所有持仓合约以当日结算价对冲平仓,即这三个交割月的持仓量全部清仓为零。   
        二、1月18日~2月12日:各方努力,市场信心渐起   
        “1·18事件”虽然化解了市场风险,但由于此举毕竟史无先例,所以,为了稳定市场人气,鼓励市场信心,交易所采取了一系列的措施。由于交易所的多方努力,加上交易者对绿豆浓重的感情,从1月19日起,绿豆成交量和持仓量稳步上升,至1月28日,GN007的持仓量达到3。7万多张,各月期价也都先后止跌,多空双关暂时达成默契,龙头月份GN005、GN007也分别在2480~2530、2400~2450一线获得强劲支撑。   
        三、2月24日~5月7日:春风吹暖,期价缓步回升   
        春节过后,尽管大盘一度出现过恐慌性的下跌行情,但追空的力量已经明显减弱,基本面对多头越来越有利。具体表现为:   
        1。从2月份开始,随着天气逐渐转暖,绿豆消费旺季逐渐来临,从而使绿豆供应的压力在这一段时间内得到缓解。   
        2。1-4月份,绿豆出口形势看好,出口增长速度明显高于过去同期水平,使国内绿豆进口压力进一步减轻。   
        3。在经过了2000多点的大幅下跌之后,空头力量已经得到充分释放,单纯从技术上看,盘面上存在着技术性反弹的强烈要求。   
        4。此外,从历史上看,3-5月份是绿豆价格上涨的阶段,所以在此阶段买进很容易唤起市场多头人气。   
        由于上述原因,多头从2月份开始就低位缓缓建仓。3月2日,在GN909、GN911分别创出2496、2552的本年度最低点后,从3月3日起,郑州大盘突然启动,破位上涨。自此,郑州市场又展开了一轮新的上涨行情。   
        GN909、GN911充当了此轮强劲反弹的龙头。由于长期以来郑州绿豆一直以大幅下跌为主,期间并没有出现一次像样的反弹,空头力量压抑已久,同时从技术上看,大盘在连续两次触底成功后,短期内形成了双底的雏形,基本面与技术面政策面相互配合,所以,此次反弹一开始力度就很强劲。从运行的过程上看,此次反弹可分为两个阶段,3月3日至3月底为反弹第一阶段,其间GN909、GN911涨幅分别达到250点和200点左右。由于在短短的一个月左右的时间内上涨幅度较高,多头获利较重,所以在进入3月底之后,多头获利平仓的压力明显加重,大盘上冲势头也因而受到遏制。   
        从技术上看,大盘在上涨200多点之后,应该有一次比较像样的回调,但是,尽管在3月底上涨势头有所减弱,但买方人气也非常强劲,大盘稍有回调或回调不深便有新多入市接盘,致使回调时间很短,或仅仅在日内完成回调过程。所以,3月底大盘以盘整形式完成了调整过程。   
        从4月10日起,以GN909、GN911为龙头的大盘又进入了一轮新的涨势,和前一轮涨势相比,此轮涨势显得更为凶猛,从4月1日到16日短短的十多个交易日内,GN909、GN911涨幅分别达到250点和300点左右。   
        很明显,期价正常反弹反映了基本面的基本情况,但大盘在较短的时间内出现猛涨,其中肯定有投机炒作的因素,尤其是
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