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期货历史故事经典案例-第3部分
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但期货界的部分专家和业内人士还是在不同场合均指出，大宗商品电子批发市场都出现了变相期货交易，分流了期货市场的资金，因此呼吁取缔这种以批发市场形式存在的变相期货交易。用类似期货交易方式从事现货交易是桂糖市场风险频生的根源。
而这种风险由于缺乏监管又被进一步放大。在正规的上海、郑州、大连三大期货交易所，各种监管要严厉得多，并且制度、信息要透明得多。“桂糖市场连起码的持仓量都不公布，我们也不敢去做。”一家期货公司的客户经理告诉记者。此次发生的逼空事件，也正是在库容信息披露缺乏透明性的情况下发生的。
今年以来，上海期货交易所的天胶品种，交割仓库已经先后两次扩容，并且每次扩容都是在持仓量还没有完全达到库容总量的时候，而桂糖市场，在5月的时候，持仓量就已经达到4万手，即20万吨，远远超过了14万吨的库容量。在这种情形之下，桂糖市场没有任何库容变化情况的公告，并且仍然在库容已满的情况下继续推出新合约。当然，邱建刚并不认为应该公开库容情况，但同时表示“应该在现行市场制度下加大库容”。
当地证管办官员谈及这个市场时也只能无奈地表示：“我们也接到很多举报，可这不属于我们证监会管的范畴，也无能为力啊。”
目前，桂糖市场的事态仍在演变，数十万吨现货白糖处在已付定金、已签合同，却因桂糖市场的14万吨的库容限制而无法入库的状态，巨大的风险正在累积。
“如果不让交货，我们就把上万吨的白糖拉到批发市场门口放着。”一家食糖厂经理这样说。南糖8月合约多空争斗惨烈 国家发改委紧急介入“这两天我都突然冒出了很多白发。”一位南糖8月合约的空方重仓者向记者抱怨，长期的紧张状态使他变得形容憔悴、萎靡不振。
这是一场惨烈的战争。几天下来，所有参与广西食糖中心批发市场（以下简称桂糖市场 ）8月合约争夺的投机者均身心俱疲，而直到记者发稿时止，明显被操纵的8月合约最终将以怎样的结局收场还很难预料。
广西区政府一官员向记者证实，国家发改委已经正式介入对南糖8月合约的调查。8月4日，广西经贸厅官员以及桂糖市场的代表赶赴北京，专门就此向发改委汇报。
对于近年来风起云涌的大宗商品市场而言，桂糖市场8月合约事件只是一个缩影。由于监管机制的缺失，大宗商品市场隐藏了巨大的风险，是废是留一直是业界瞩目的焦点。
发改委的介入给了外界颇多想象。
多空“战争”继续
自本报7月30日在头版刊发了《凯地系隐现：谁操纵了桂糖“期货”》一文之后，围绕桂糖8月合约，多空双方又展开了一轮更加激烈的鏖战。
一位参与者这样向记者形容当时的情景：“如果说此前的争执还在桌底下，而现在必须摆在台面上出牌了。”
迫于市场的压力，7月30日，预感到风险的部分多头一开盘就主动平仓出场。这使得7月29日还在2930元／吨附近高悬的8月合约，次日以2901元／吨开盘，并以2860元／吨的价格收盘，当日盘面显示持仓量迅速减少5856吨。“这是部分多头的跟风盘在主动平仓，因为目前的事态变化很不明朗，大量空头向各级部门以及媒体反映情况给市场造成很大压力，一些原本跟风的多头见势主动获利了结。”参与交易的一位人士向记者分析。
空方的日子也不好过。根据市场规则，8月合约进入交割月之后，将要提高保证金（市场规定保证金200元／吨，进入交割月后的前十日，保证金提高到400元／吨），也就是说，如果在7月31日8月合约价格没有继续下跌，而维持原高位的话，在8月1日上午9时之前，空头必须追加保证金这意味着空方将扩大损失，因为现货无法入库，逼空局面已经成形，再次追加保证金只能成为多头的食物，如果不追加，则又会被市场强行平仓。
“当时空头的情势十分不妙，虽然7月30日开始下跌，但并不能判明第二天的走势。空头一方最坏的打算是在31日下午提起诉讼，并申请冻结资金。”一位参与者向记者透露。
多空双方酝酿的巨大风险也给市场主办方带来巨大压力。“如果桂糖市场涉嫌操纵市场一事最终走上法庭，将对南宁市场造成重大影响。”该人士分析。据悉，7月30晚上，桂糖市场高管人员连夜开会研讨对策，而这个会一直开到次日凌晨。
7月31日，多空的关键时刻。当日8月合约价格以2831元／吨低开，并最终以2794元／吨收盘。盘面的微妙走势令空头难以决策。有交易人士认为，这是多头的一种表示把价格打低，给空头多一点准备时间。也就是说，降低价格，让空头原有的保证金还能继续支撑。
事实上，尽管盘面上彼此较量，但与此同时多空双方还是通过各种渠道透露出愿意协议平仓的信息。根据桂糖市场的规则，多空双方可以不按照盘面价格平仓，而以协议价格对冲。多头提出的协议平仓条件是要“空头损失300个点”，即每吨损失300元。
虽然从盘面上看，多头似乎大赚，但由于多头前期为占满库容而大量从高位接手了现货，实际上其在现货上是亏本的。据估计，多头在2400元／吨左右的价格接了8万到10万吨的现货，而现货市场的价格高的不过2100。因此，多头如果不在市场上赚回来，也将难逃亏损。
8月1日，8月合约以2761元／吨开盘，随后上涨至2800元／吨，并以此价格收盘。市场传来消息，一家来自海南的空头由于保证金不足，已经被强行平仓，并导致盘面价格上行。当日盘面持仓量降至11633张，市场渐渐传来屠杀的气氛。
部分空头开始动摇，多空双方谈判加速。“这同样是一场斗智斗勇的较量。如果空头认赔，那么参加谈判就要尽可能地减少损失，以尽量小的代价出场。空头的筹码是指责市场的规则漏洞以及操纵嫌疑，而多头的优势在于盘面的价格。”一位参与者分析。
经过连续数日的讨价还价，部分不愿纠缠的空头和多头达成协议，愿意以一定价位协议平仓认赔出局，一些空头以认赔100万的代价离场。到8月6日，盘面持仓量已经锐减至5440张。
但仍有一些空头不愿认赔出局，如广州洋迪公司仍旧强硬要求向市场交货。
8月合约最终将以怎样的结局收场还很难预料。但市场人士估计，此次8月合约，很可能多空双方都要赔钱。
发改委介入
桂糖多空之战在本报报道之后引起了社会各界的广泛关注。据广西区政府一官员透露，国家发改委已经责成广西区经贸厅赴京解释此次事件。8月4日，广西经贸厅官员以及桂糖市场的代表专程赶赴北京。
事实上，在此之前，期货界和大宗商品市场之间的“口水”就没停过。
作为改革开放的产物，国家对批发市场的政策一直较为宽松，各大商品都允许建立批发市场。随着电子商务的运用和保证金制度、对冲机制等新的交易方式的应用，大宗商品市场取得了很大的发展。据悉，目前我国已经建立了包括橡胶、食糖、淀粉、粮食、有色金属等在内的多个大宗商品批发交易市场。因交投活跃，桂糖市场一度还成为国内大宗商品市场的典范。
但大宗商品市场的发展却一直饱受期货界人士的诟病。他们的理由是，大宗商品市场的存在，不仅分流了期货资金，而且机制漏洞很多，风险很大。
大宗商品批发市场真正“站直腰杆”是在2002年9月。去年9月1日，国家质量监督检验检疫总局颁布了《大宗商品电子交易规范》（以下简称《规范》），《规范》的出台让饱受质疑的大宗商品市场的期货机制似乎得到了“法规的支持”。据悉，桂糖市场也是这个《规范》的起草人之一。
但这个《规范》出台之后，受到各界更广泛的指责。“大宗商品市场大量借鉴期货的交易机制，如对冲制度、保证金制度，但同时这些机制引入时又不够完整，漏洞很多，风险很容易被放大。”一期货公司负责人深表担忧。
今年2月，出台几个月的《规范》在争议声中宣布进行修改，试图廓清批发市场和期货市场的区别，但修改稿时至今日仍未正式颁发。
此次桂糖8月合约事件再次让人们领略到大宗商品市场的风险，大宗商品市场的去留再度引起社会关注。就8月合约中多方同时为桂糖市场股东一事（详见本报7月30日报道），北京工商大学期货研究所所长胡俞越教授评论道：“如果桂糖市场确实存在股东与多头有关联关系这样的情况，那将会有违规的嫌疑。”
而此次发改委介入，让业内人士寄予了更大的期望。“大宗商品市场到底怎么走该有个明确说法了。”一位桂糖市场交易商表示。
收编还是废黜？
尽管现在批发市场存在各种问题，但从各界反应来看，取缔这些市场似乎不太可行。
“我国的期货市场发展了这么多年，其它市场借助期货市场的机制，我认为并不是坏事：一方面可以提高现货市场功能；另一方面，期货市场的机制之所以被借用，也说明期货市场受到肯定。大宗的农产品和大宗的战略物资客观上都有这种需求。”胡俞越认为。
在此次桂糖事件中遭受重创的广州交易商朱危光也表示：“虽然这次损失很大，但就市场本身来说，这类市场还是为现货商提供了一定的便利，提供了一种较为方便的买卖渠道。”
另一位期货专家童宛生此前谈及大宗商品市场时也认为：“关闭批发市场不太可能。”
“这个市场一直在打擦边球，其关键就是缺乏有效的管理。”胡俞越强调，“这个市场谁管？谁也不管。证监会不管，他们只监管证券市场和期货市场，而这些市场名义上又不是期货市场。原来的国家计委下面有一个经贸流通司，虽然似乎是管理机构，可他们更多的是宏观调控的部门。所以这个市场现在基本处于无人监管的状态。”
“我国是一个政府推动型的市场，政府具有很大的主动性，既然有市场需求，就应该加以管理。”胡俞越认为。胡建议，把这些大宗商品市场的部门品种纳入正规期货交易所，成为一个新的交易品种。
“但按照目前证监会的审批速度，推出一个新品种谈何容易？”上海南都期货的一位经理对此方案的可行性提出质疑。
胡俞越认为，速度问题的解决实际上是证监会与相关部委的协调问题，因为期货品种的推出往往先要得到各部委的同意，如果相关部委认为“不成熟”，那么就很难推出了。
有业内人士建议专门成立一个监管部门来监管这些市场。但由于现在国内大宗商品交易市场太多，而且区域分布太分散。“真的要成立一个专门的机构来监管，恐怕要比证监会还庞大，并且各地的利益如何协调？”胡俞越认为这也不是一个好办法。
国家发改委经贸流通司马副司长则透露：“这个事情恐怕最后还是要由地方主管部门来解决。”
剧烈波动为哪般？——小议大连市场主力洗盘手法
周三，大连大豆在早盘创出新低后，上午期价自底部迅速拉升，犹如潜龙升天，大有直奔停板之气势。但非常遗憾的是，急涨行情未能持续太久就转身下行，下午期价又再度大幅回落，将上午涨幅悉数吞掉，日内期价波幅巨大在近期内实属罕见。面对如此大的波幅，投资者不禁要问，是否连豆行情已经到底？一轮行情如果就这么简单的一点点阴跌下去，那也太容易了，周三形成下跌趋势中的日内剧烈波动，笔者认为主要是由于市场在进行适当洗盘震仓，以便清洗浮筹以便进一步减轻期价下行的阻力。这种洗盘手法在连豆市场已经不止一次的出现，只不过手法不一而已，体现在盘面中最常见的走势特性就是缓跌急涨。收盘后，理性看势，日K线上期价甚至连5日均线都没有突破成功，正在这一天短期均线的压力线下，期价遇阻回落，因此，在主力继续洗盘的背后，大连大豆后市依然看淡。
回顾连豆自7月13日开始形成下跌走势以来，截止目前，在长达四个月的下跌市况中，以主力合约S205为例，已经阶段性进行了5次不同规模、手法不一的下跌行情中的反拉期价上行的洗盘震仓行情。第一次是自8月13日期价初次破位之后，形成明显跌势，于8月17日展开的反抽震仓洗盘，期价仅在一个交易日自最低点2168，以结算价计算大涨近50余点，盘中甚至一度上试涨停板价位，但这种背离趋势的涨幅最终还是被数根短阴线蚕食吞掉，结束了带有目的性的，第一次以清洗高位空单持有者的震仓洗盘工作。从手法上来分析，其后分别发生在9月10日与9月21日的第二次与第三次震仓洗盘是以连环之势而展开，期间第一次借助9。11事件于9月12日大幅高开低走，形成回落，期价从低点到高点上拉幅度竟然高达百余点。而于9月21日再度形成二次上攻，图表形态上则更具有欺骗性，此间由于期价的平滑作用，竟然将在一般在下跌趋势中轻易难以转向的30日均线，都扭转上行，对市场中以跟随趋势为主的技术派人士在国庆节前形成巨大的心理压力，纷纷将空单斩仓出局，或将高位空单在获微利的情形下回补离场。这两次主力在连豆市场进行的震仓洗盘手法，显然是从技术上着手进行的，对一般研究技术的投资者杀伤力较大。第四次震仓洗盘，发生在10月23日，这一次是利用消息进行的，当日随着期价自低位大幅上扬，从场内传来，交易所将禁止进口转基因大豆进行交割的市场传闻，最终在交易所有关方面对消息并没有出台的澄清下，所谓利多消息不攻自破，相反第二个交易日却在中美双方已经解决贸易争端的利空消息打击下�
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