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格雷厄姆价值投资-第15部分
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本也被接踵而来的繁荣景象所吸引，于是就把这些想法放到了一边。
但是，30 年代初开始横行的通货紧缩使本又一次想到了这个理论。如果
有足够的商店售卖基本必需品，如果通货膨胀可以受到限制，那么世界上两
个最让人头疼，最让人痛苦的问题——饥荒和战争就可以得到解决了。这个
思想被称为多商品储备理论或缓冲存货理论，也叫谷仓常满理论。它也是本
在给欧文·约翰逊听证委员会的油印备忘录中的四个创新思想之一。
其他思想是拆除贫民窟、提供住房补助金的建议；联邦政府向失业者提
供低息贷款的体系；以及最有趣的一个——给法国政府设计的方案：每年向
美国出口4 千万瓶葡萄酒以偿还一战的债务。这个建议将会使美国公民人手
一瓶葡萄酒。（10）本认为这个以酒还债的互惠交易不仅可以为国内紧张的
气氛增加点快乐的调料，还可以在法国与美国之间创造一种文化纽带——这
两个国家的关系太枯燥了。
稳定的货币
新社会研究学院研讨班的两名成员，威廉·麦克柴斯尼·马丁和约瑟夫·米
德，雄心勃勃地创办了一份季刊——《经济论坛》，编辑们最感兴趣的是稳
定价格的思想。1933 年，本把自己的商品储备理论加以展开，在这个刊物上
发表了一篇题为《稳定的通货再膨胀》的文章，在美国首次提出了这一思想。
但是本还不知道，鹿特丹大学的一位经济学教授已经提出过类似的理论了，
后来他和许多关心这个问题的经济学家成了朋友，也包括这位教授——简·古
德里安。
一个朋友把本的文章交给了富兰克林·D 罗斯福总统，他正在构建自己
伟大的社会工程计划——新政。不久，朋友回来说，本的思想得到了白宫的
重视。两年后，农业部长的经济顾问找到本，向他请教谷仓常满理论，因为
这个方案可能会对商品信用公司有所帮助，国家创立这个公司的目的是支持
农产品价格。当时的农业部长亨利·A·沃勒很欣赏本的观点，”从国家、消
费者和农业的利益来看，谷仓常清理论将带来的供给和价格的稳定性极为重
要。”（11）
本对这个思想的热情更高了。他搜集了大量的资料并于1937 年出版了第
三部著作，《储备与稳定性：现代谷仓常满理论》。出版商麦克格雷…希尔公
司对书的销售潜力感到怀疑，但是它们仍然很愿意为畅销书《证券分析》的
作者服务。时任罗斯福总统顾问的伯纳德·巴鲁得到一本样书，随即交给了
总统本人。
对凯恩斯的影响
虽然销量从来没达到前两本书的水平，《储备与稳定性》仍然引起了许
多著名经济学家的注意，包括战后世界经济结构的主要设计者约翰·梅纳
德·凯恩斯。在一篇关于商品政策的论文中，他以脚注的形式提到了《储备
与稳定性》。凯恩斯在文中指出了他和本在计算商品储备成本时的方法区别。
这是一种很有礼貌的学术争论，但是他们后来发生了误会，突然中止了这种
争论。
1943 年12 月31 日，凯恩斯从英格兰给本写来一封信：
“亲爱的格雷厄姆先生：
您本人和（弗兰克·敦斯通）格雷厄姆教授的文章给我一个感觉：如果
一个人整天忙于办公室的工作，只能在没经过全面考虑的情况下对某一问题
作出简要的说明，无法公布自己实际在幕后对这一问题的更详细的研究成
果，那么他写书出版就是一件大错特错的事了，因为正如您的论文显示的那
样，它的结果只能导致读者对作者观点的严重歪曲。公众对作者没有说过、
并不认同的观点进行争论，这是最无聊的事情。”
凯恩斯继续写道，他否认自己曾经认为任何旨在稳定价格的措施都不会
产生理想的效果，或者当货币工资上涨速度高于工作效率时会实现完全就
业。
“在以缓冲存货作为稳定短期商品价格的手段问题上，您和我都是积极
的拥护者、意见一致，因此就不必再进行彼此误解的争论了。
您忠实的”
最后是一个大写字母“K”（12）
1944 年，麦克格雷…希尔公司又出版了本关于这一问题的第二本书——
《世界商品与世界货币》，他在书中把自己对稳定价格的思考和研究扩大到
全球范围。这本书的出版合同也很简单：一页内容、一页签名。根据合同，
本将按码洋价格得到国内销售收入的 40％和国外收入的 20％。
几年后，本对詹姆斯·福尔布赖特参议员的银行委员会总结了这本书的
的精髓：
“我一直有个想法：通过在总体上而不是个别地稳定原材料的价格水平
来稳定经济。这个目标允许个别商品有价格波动，但要建立一个由重要商品
构成的市场基础。我还增加了一个重要因素，非常基本的条件，就是这些商
品将成为货币的可靠基础，因为它们代表了我们需要并使用的东西。而且这
样一来，它们变成了商品储备、能象黄金储备一样进行自我调节。结果，通
过有效地稳定原材料价格的总体水平，你就可以把总体经济的稳定性保持在
一个重要的水平。”（13）
谷仓常满理论
本努力想在有形商品——如小麦、玉米、棉花、糖和石油——和无形商
品及货币之间安装一个安全阀门。他的“谷仓常满理论”是一个复杂的易货
交易体系。每个人都可以提着一篮子这些商品的组合、或实际上以这些储备
商品的收据来代表，到财政部去，后者以一篮子对应一美元的比例发行货币。
财政部只需简单地确定商品单位，商品则仍象以前那样在商店里出售。这样，
总会有人愿意在某一价格购买这些商品，而且商品价格也会永远有某种支持
基础。另外，储备商品还可以在干旱、战争或其他危机时期解救灾情。
与此相反，如果愿意，任何人也可以拿1 美元到财政部换取一个单位的
商品。此时，美元将退出流通过程，因此减少了货币供给、抑制了价格上涨、
也限制了通货膨胀的程度。
这个计划将为储备商品制定总体底价和最高价，价格只能在两者之间波
动。由于交易的对象只是全部储备商品的组合而不是个别商品（如石油、玉
米或棉花），所以任何个别商品的价格都可以由市场决定。例如，石油价格
可能会上张，但是如果棉花价格下降，则整个商品单位的价值仍然保持不变。
本相信，谷仓常满理论的长期结果将是一个无论国家大小都能加入的、
安全广泛的世界金融体系。它还有一个好处：可以使消费者和政府免受卡特
尔的控制，使纳税人免遭政府官僚机构过度浪费的荼毒。
“这是一个自动的、不受个人影响、不含政治因素、能够自我控制的计
划，它不需指标数据，不需减少产量或对任何商店进行类别划分，不需统一
银行行为或市场规则，也不需任何可以随意管理货币或规定价格或产量的权
力，”经济稳定委员会在它的白皮书中这样写道。这个委员会中有格雷厄姆
在华尔街的骨干分子，如欧文·卡恩、沃尔特·舒勒斯和杰里·纽曼，还有
几十位学者和政府官员。从整体上看，它似乎更象是新社会研究学院研讨班
的延伸。
布雷顿森林会议
在经济稳定委员会的支持下，本给1944 年布雷顿森林会议写文章阐述了
自己的观点。在新罕布什尔举行的这次历史性的国际秘密会议（正式名称是
联合国金融与货币会议）创建了国际货币基金组织和国际重建和发展银行，
为战后的经济复苏打下了基础。
大会没有采纳本的计划，但是他并没有放弃：1947 年5 月，他在《美国
经济论坛》；上发表了一篇相关文章《国民劳动生产率：它与繁荣时期失业
的关系》；1952 年在国际货币基金组织的墨西哥城会议上，他再次提出了储
备观点；1955 年，他又向参议院银行委员会解释了自己的理论。以商品作为
货币支持的思想不断引起人们的注意，既使是现在，支持者们仍然相信它能
缓解世界经济中的一些不平等现象。
很难估计本的思想对凯恩斯和其他重要人物的影响有多大，但是有一点
很清楚：他的意见不仅在投资界举足轻重，还受到了学者和政策制定者的重
视。
在理性地参加有关经济稳定的讨论之余，本仍然不时地嘲讽金融工界的
某些漏洞，尤其是那些旨在欺骗证券分析者和股东的会计方法。1936 年，本
对准了他长期不变的目标——美国钢铁公司，同时也使当时在企业界很流行
的新会计方法名声扫地。
戏讽美国钢铁公司
美国钢铁公司主席刚刚宣布了“全面现代化计划”之后，本就恶作剧式
地写道，“与人们的期望相反，公司的生产和销售策略将不会有丝毫变化，
而记账系统却有了彻底的修改。它采用并进一步发展了许多现代会计和金融
工具，这使得公司的收益能力有了令人吃惊的进步。即使在1935 年那样不正
常的情况下，这种新的记账方法仍然在普通股票中创造了大约每股50 美元的
利润”。本机智地说明了美国钢铁公司由亏损变成赢利的秘诀：它只不过象
豆夹里的豆子一样迅速地改变了会计记账方法。它并不担心竞争者采取同样
的策略会使它无处立足，本解释说，“如果需要，我们相信自己能引入更先
进的会计方法以保持这种优势，现在，这些方法已经在我们的‘会计试验室’
里开始研究了。”
这篇滑稽的文章当时并没发表，而是出现在一年后的《金融分析杂志》
上。本送给沃伦·巴菲特一份文稿，后者把它放到了致伯克希尔·哈撒韦公
司股东的信的附录之中。遗憾的是，本的讽刺在90 年代和30 年代一样适用。
（14）。
公民格雷厄姆
本对全球问题的关心使他的名气超出了华尔街的狭小范围，整个40 年代
他都在忙于演讲、开会，并且自愿为政府服务。二战期间，他当过财政部的
纽约全国战时金融委员会的副主席和战争合同价格调整委员会的主席。他的
工资只是象征性的，他是那种所谓的工资最低的政府官员。
本的演讲多半是面向学术界和科学界的。1941 年在哈佛大学的大学俱乐
部举行的餐桌会议上，他对美国统计协会的规则部和商业部人员发表了演
讲。这顿饭花了本1。10 美元，而他的话题仍在是那个百说不厌的——“一个
稳定美元购买力的计划。”
1946 年，本在马萨诸塞州威利斯利的社会进步学院夏季会议上讲了同样
严肃的内容——“我们的经济前景，它的方向和管理。”本的名气越来越大，
以至于国民音乐家和艺术家协会在40 年代初请他参加了巡回讲学。
沃尔特·舒勒斯记得他第一次也是唯一一次听本的演讲是在一次辩论
中，这次的内容并不象本的大部分演讲那样高深。
“1941 年，我到城市运动俱乐部参加一个餐桌会议，本和大力神公司的
主席福洛德·奥德鲁展开了辩论。”舒勒斯说。奥德鲁是个出色的科罗拉多
人，在许多行业历经浮沉，他与霍华德·休斯交往密切，娶了女飞行员杰奎
琳·科兰为妻。
“奥德鲁认为挣钱的方法是购买有问题的公司，然后对它进行改造。格
雷厄姆持反对意见，他认为分散购买股票更安全。”
奥德鲁坚持自己的观点，后来把所有钱都投进了生产铀的公司。“它们
最后都破产了，而他却把所有的蛋都放在了一个篮子里。”舒勒斯说。“这
是我唯一一次听到本的辩论。”
豪华的婚礼
本的名声四处传播，思想也得到了社会的肯定，但是他的个人生活仍然
让家人感到失望。
玛约莉还记得第一次见到本的新女朋友卡罗尔·韦德时的情景。“她只
比我大九岁。”
“我当时还很年轻，父亲邀请我去一家夜总会。”能与父亲渡过一个晚
上让她感到很高兴。“我很兴奋、精心打扮了一番——我有点胖，因此很害
羞，并不象同龄女孩那么爱打扮。我们走了进去，他在那把我介绍给卡罗尔。
她是个模特，具有好莱坞式的苗条身材和美貌。我崩溃了。我恨她。”
1938 年5 月，婚礼在雪利荷兰大酒店举行了，当时卡罗尔26 岁，本44
岁。富丽堂皇的雪利荷兰大酒店位于第五街，与皮埃尔酒店相临、和广场相
对，意大利文艺复兴式的建筑使它成为举行婚礼的理想场所。主持人自称是
一位“民族文化研究学会的领导人”，男傧相是本的哥哥列昂·格雷厄姆。
本和卡罗尔结婚时米奇·纽曼还是个少年，“我参加了他的第二次婚礼。
当时离婚不象现在这么正常，我很震惊，也很感兴趣。当然，换作现在，谁
也不会对他这位年轻的新娘感到好奇了。”
大家都知道本喜欢苗条的金发女郎，但事实上在他妻子中只有卡罗尔属
于这一类型。他后来的两位妻子都是皮肤稍黑的人。连他没娶的最后一个情
人也是如此。
“第二次婚姻并没持续多久。”玛约莉说。
本和卡罗尔结婚没满一年就离婚了。朋友和家人都认为这次婚变是因为
年龄相差太大，本跟不上他这位年轻的加拿大新娘的节奏。但是真正的原因
却不得而知。一般地，玛约莉说，“妻子们都认为他太冷淡、没有感情，而
他认为生活就应该这样。他受到早期哲学家的影响，也快变成一个禁欲者
了。”
一个家庭成员曾指责本有人情味却不是一个真正的人。本承认自己在年
轻时和成年后的大部分时间里都觉得女人很难相处，既傲慢又不知感激，而
且最糟糕的是她们在寻求感情的亲密时很烦人。他又说，不幸的是，这种保
护内在自我的倾向使他没有真正的朋友，无论男女。
街头遇害
本的禁欲主义思想不断受到考验。年近70 的母亲身体健康，独自住在纽
约，能够很好地照顾自己。她思想保守、意志坚强，气质高贵仍然充满了活
力。多拉对桥牌很着迷，每周都要和朋友们玩上几个晚上。她也希望能与家
人进�
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