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格雷厄姆价值投资-第3部分
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陆都有他们的兄妹在寻找希望和机会。毛里斯·盖尚海特最终改名为毛里
斯·杰拉德，他早年服从家中的意愿，认为长子应该从事犹太教义的研究。
在接受宗教训练后不久，毛里斯认为自己是个不可知论者而放弃了神职生
涯。他选择了一个自己认为更有挑战性的职业——研究数学，并最终成了曼
彻斯特大学的教授。
但是此后不久，他又听说大洋彼岸有一个更富生机和活力的国家，于是
就跟随妹妹一家来到了纽约，并在那开始了一种全新的工作。美国的加工业
和建筑业十分景气，于是他改行当了一名机械师和民用工程师。
后来证明，毛里斯·杰拉德来到美国拯救了多拉和她的三个孩子。搬到
纽约没几年，本的父亲就去世了，而这只是格雷厄姆一家遭受一连串意外死
亡中的第一例。由于没有抗生素之类的现代药品，白喉、疟疾和伤寒成了当
时的常见疾病。一次小感冒也可能发展成致命的肺结核，伊萨克·格洛斯鲍
姆正是这样死去的。这位年轻的父亲只有35 岁，留下了11 岁的维克多，10
岁的列昂和9 岁的本杰明。
一位寡妇的奋斗
多拉和孩子们努力想使刚刚起步的瓷器进口生意继续下去，但是最终还
是失败了。后来的几年中，多拉试图经营一家公寓，虽然她意志坚强也很能
干，这项事业仍然没能成功。
她努力想改善家中的状况，本杰明就在这些努力中第一次接触了股票市
场。他13 岁那一年，母亲开设了一个结余账户，买进了少量的美国钢铁公司
的股票。股票市场先是在过渡投机的刺激下暴涨，然后受到货币紧缩的限制
最终走向了崩溃：在22 个月中，市场价值损失了49％。1907 年这次著名的
大恐慌使多拉的小帐户分文不剩，甚至还让她原本就很少的积蓄受到了更多
的损失。她的经历是个典型事例，代表了一个在超值阶段进入投资市场而失
去一切的投资者。市场状况到1909 年就完全恢复了，可这对多拉这样的小投
资者而言是毫无用处的，因为她们无力坚持到这个时候。
格洛斯鲍姆一家被迫过着勉强糊口的生活，他们是一个成功、富裕家族
中的穷亲戚。最初的许多年中，多拉和孩子们与毛里斯·杰拉德一家生活在
一起。杰拉德现在是一个民用工程师和一家大公司的效率顾问，他不仅具有
科学的思想，还有父亲般严格的教导，对小本杰明的智力发展有着深刻的影
响。
团结的家庭
“我父亲精通艺术、文学、时事、宗教学和天文学。”罗达·杰拉德·萨
奈特说，她出生于1915 年，而那时杰拉德一家已经移居芝加哥了。“和他散
步就是在受教育，他会讲天上的星星，拿出刀向你讲述岩石中的云母。什么
都难不倒他。”
虽然如此，养活自己一家和三个外甥仍是对他的严峻考验。事实上毛里
斯只比本大23 岁。格洛斯鲍姆家的次子维克多（原文如此——译者注）是个
很蛮横的孩子，作为长子，列昂就安静多了，而本这个最小的孩子逐渐成了
全家的核心。显然，作为母亲的宝贝，本的成长过程中一直拥有一种最受宠
爱的自信。
孩子们在位于第117 大街和尼科拉斯大道的第十小学上学，那是他们的
开心之地。罗达回忆起她听到的许多故事。“维克多上五年级的时候总是闯
祸，于是刚上三年级的本经常要为他担保。人们一直认为本特别聪明。”
对于这些移民孤儿来说，生活在许多方面是艰难的，但是世纪之初的美
国到处充满了希望，拥有丰富的食物、土地、新思想和新发明，这些都极大
地刺激着移民活动。打字机、播种机、自动收割机，特别是汽车的出现，让
每个人的生活都充满了快乐。
格洛斯鲍姆家的少年们在纽约成长的时候，连环画问世了。这些一毛钱
一本的小说，象布斯·塔金顿的《潘托德和山姆》描写了许多野蛮的恶作剧。
许多孩子在学校着迷地读麦克古费的《读者》。小女孩穿着水手裙，而无论
男女都用搭扣系上他们的靴子。儿童的生活中充满了健康的东西，处处受到
大人们无微不至的关怀。
个人品质形成
在学习阅读、写作和数学的同时，本也接受了道德教育。多年以后的一
次谈话中他提到了这一点。“七十多年前，我在这个城市读小学。我们必须
在自己的课本上写许多格言。第一句就是‘诚实是最好的策略。’现在，这
仍然是最好的策略。。”（4）
本和许多聪明的孩子一样，在感情上很敏感，容易受到伤害，因此他一
直努力地控制自己的感情。从文学和历史书籍中，本找到了自己心中的英雄
和行为模式。尤利西斯、马修斯·奥莱柳斯、伊萨克·牛顿和与他同名的本
杰明·富兰克林是他最喜欢的人物。
“《奥德赛》对我的影响非常大，这多少有些奇怪，因为尤利西斯和我
的性格相差极大，”本在八十寿辰典礼上对他的家人说。“他是个伟大的战
士，是个强盗，而我这辈子从未与人打过架或抢过别人的东西。他狡猾、阴
险，而我向来以自己的坦诚和正直而自豪。”不过，他也承认，这个无法无
天、到处游荡的尤利西斯一直深深地吸引着他。
本杰明·富兰克林是一位典型的美国英雄，曾在自传中告诉人们如何选
择情妇，他也是本最喜欢的一位作家。“他具有我所欣赏的一切美德，”本
对他的家人说。“聪明、勤奋、有创新精神；幽默、善良，能容忍别人的缺
点，还有很多很多。或许我也同样具有他的弱点，虽然我并不想这样。。。”
没有父亲的教导却又对知识怀有极大的渴望，本的许多思想都是从书籍中获
得的。
感情的盔甲
为了使自己脆弱的心灵不受到伤害，本把禁欲主义视为自己的个人哲
学。他默默地忍受别人的冷落、轻视、责难以及对其精神的故意折磨，毫无
怨言，也从不这样反击对方。
学校是本的乐园，但他无法逃脱这个讲究实际的世界给他的教训。在上
学的那些年里，他们兄弟想帮助母亲奋斗，可无论他们做什么都以失败而告
终。
格雷厄姆兄弟后来都承认自己害怕那位令人难忘的毛里斯舅舅，但是也
正因为这样，一家人才被紧紧地团结在一起。无论他的天赋得自遗传还是由
于舅舅的培养，本杰明和毛里斯舅舅一样，成了一名训练有素的数学家。本
的记忆力很好，能轻松地阅读希腊文、拉丁文和法文的古典著作。
“本和我父亲之间有许多共同点。”罗达·萨奈特解释说，盖尚海特家
的11 个生于波兰的兄妹每个人都有一个非常聪明的孩子。“这是遗传的结
果。”
罗达的兄弟拉尔夫·瓦尔多·杰拉德后来成了一名国际知名的神经学家。
据说他们在利物浦的一位表妹是第一位被选进英国下议院的妇女。显然，这
位可怕的毛里斯舅舅也明白，本杰明是多拉最出色的孩子。他培养了本的天
赋，并对此评价甚高。后来毛里斯·杰拉德成了本最早的商业伙伴和投资人
之一。
小学毕业后，本继续到布鲁克林的男子高中学习。虽然个子不高而且先
天性动作不灵活，本仍然很喜欢运动，积极参加学校的各项活动。年轻的道
格拉斯·纽曼和弟弟杰罗姆是本一生的朋友，他们曾一起参加90 磅级别的接
力赛并获得了冠军。虽然钱的问题一直困扰着格洛斯鲍姆一家，本还是以优
异的成绩毕业了。（5）
命运这个骗子
人们对这个优秀的毕业生寄予了很高的期望，但是本却注定要经受一些
挫折才能实现自己的梦想。
沃伦·巴菲特讲述了本高中毕业后参加全国奖学金考试的故事。听说本
考得不好，每个人都很吃惊，觉得不可思议。这真让人难以置信，格雷厄姆
的老朋友欧文·卡恩说，本的思考速度非常惊人，即使是最复杂的问题，他
也能在听完之后立即给出答案。他的记忆力也很少见，能阅读6 种文字。
更让本感到沮丧的是，他的一个同名的亲戚考出了历史上第二个高分，
并获得了哥伦比亚大学的奖学金。他服从了命运的安排，走出家门找了份工
作。几个月后，奖学金评审委员会发现他们弄混了试卷。他的那个亲戚在大
学的成绩也不好，于是哥伦比亚大学就把奖学金移交给了本。虽然朋友们认
为他放弃现在这份工作以后就不会再有这么高的报酬了，他仍然决定到哥伦
比亚学院上学——这是哥伦比亚大学历史最悠久的一个学院。
为学费而奋斗
虽然有奖学金，钱仍然很紧张。本的哥哥们拼命挣钱以帮助他支付学习
的费用，却还是不够。最后本被迫放弃了白天的课程，在美国捷运公司找了
一份全日的工作。
这份工作本身也是一种教育。本在美国捷运公司负责一项有趣的研究计
划。“我们开始研究一种被认为具有革命意义的计算快运速度的新系统对收
入的影响。出于这一目的，我们使用了所谓的霍尔瑞斯计算器，这是从计算
——制表——记录公司（C—T—R）租来的，”本说。“这个机器包括卡片穿
孔机、分卡机和制表器——当时的商人们对这些工具几乎一无所知，它们主
要在统计局中使用。”使用C—T—R 的这种产品不仅让本了解了会计原理，
还让他觉得自己接触到了最先进的技术。后来C—T—R 公司改名为IBM。（6）
战争的偏见和喧闹
本上大学的时候，国民在早些年所具有的那种快乐情绪已经消耗殆尽。
第一次世界大战在欧洲正处于酝酿之中。虽然美国直到1917 年才加入这场战
争，但是反德、反犹太人的情绪在当时已经很盛行了。格洛斯鲍姆一家和成
千上万的新移民一起经受了这场磨难。本的好朋友和他早期的投资人罗伯
特·海尔布鲁恩也是在纽约长大的，他还记得那段危险的年代。
“大约6 岁的时候，我和父母及祖父母生活在一所大房子里。我的祖父
母一直讲德语，因此我上一年级时英语说得不好。别的孩子都叫我‘德国丘
八海尔布鲁恩。’”
“战争开始以后，一切与德国有关的东西，甚至连布鲁克林的街道都发
生了变化。汉堡街变成了自由街，德国泡白菜被称为自由菜。”汉堡牛排改
称自由牛排，达克斯狗变成了自由犬，在辛辛那提，甚至不许椒盐卷饼出现
在午餐的餐桌上。
更改姓氏
格洛斯鲍姆一家和他们的亲戚朋友们都变换了自己的姓氏。罗达·萨奈
特解释说，人们通常取原有姓氏的前一两个字母，然后据此找一个英国的姓
氏或其他一些非日耳曼语的姓氏。于是格洛斯鲍姆一家选择了苏格兰的姓氏
格雷厄姆，盖尚海特一家改姓杰拉德。其他人选择了格莱维尔。
虽然年轻时处在一个动荡的时代，后来又受到反犹太主义的冲击，但是
本“从未把这当回事”，他的女儿埃莱恩回忆说。
圆满毕业
本集中精力学习数学、哲学、英语、希腊语、拉丁语和音乐。据说，他
毕业时在哥伦比亚大学名列第二，获得了全美优秀毕业生联谊会会员的荣
誉。
尽管他在学业上出类拔萃，却差一点在最后关头无法毕业。当时学校有
一项规定，要求每一个哥伦比亚的毕业生都必须通过游泳考试，而本从没学
过游泳。他急忙参加了一个学习班设法通过了考试。从那以后，本一直很喜
欢游泳。
工作上门
毕业的日子一天天临近，本也发现自己给学校的教授们留下了非常好的
印象。有三个系的系主任——英语、数学和哲学——邀请他到本系当教师。
每位系主任都指出：虽然大学教师最初的工资很少，而且加薪的速度也不快，
但是它能给人一种学术上的满足感和优越感。
本·格雷厄姆当时或许还没意识到自己的教学天赋和对年轻人的吸引
力。而且，他是在艰苦的家庭条件下成长并获得学位的，因此在他看来，找
一份好工作是最重要的。
面对职业的选择，本找到了哥伦比亚学院的院长弗里德里克·凯佩尔，
征求他的意见，而这位院长向来都喜欢让优秀的毕业生步入商界。
或许是命运的安排，恰好有一位纽约证交所的会员到学校找凯佩尔院
长，希望与他谈谈儿子糟糕的成绩，本当时正好在场。这位父亲请院长为他
的公司推荐一名最好的学生。
虽然本在入校几周后就放弃了他唯一的一门经济学课程。凯佩尔仍然建
议他接受这份工作，到华尔街的纽伯格——汉德森——路德公司上班。（7）
光荣离校
毕业是一件值得庆祝的事。1914 年6 月3 日，本和160 名学生（包括23
名来自中国的学生）经过几天的狂欢和聚餐之后，排成庄严的队伍行进在校
园青青的草地上。男生穿着深色的法兰绒运动上衣和白裤子，戴着草帽，女
生则身着轻便的白裙子。
哥伦比亚的大学时代已经结束了，但是对大学生活的偏爱仍留在年轻的
毕业生心中。本接受了凯佩尔院长推荐的职位，向往着能在华尔街愉快地工
作。他很快就对金融知识有了些粗浅的了解，但最终还是要重返哥伦比亚大
学完善自己的思想，理清自己的知识。
在这些打扮入时，性格开朗的优秀青年眼中，哥伦比亚大学向来都是高
尚思想的聚集地，是他们暂时的家。许多人希望在法律、医学或学术界开始
一种高雅的职业生涯。证券行业在当时并没有什么吸引力。事实上，华尔街
弥漫着一股略显肮脏的花露水味道。在哥伦比亚大学，追求金钱被认为是没
有品味的行为。
进城
虽然这样，当本把注意力转移到曼哈顿这个神秘的金融世界之后，他所
受的严格教育仍然是他最有力的武器。他曾放弃了自己的经济学课程，却记
住了英国经济学家沃尔特·拜格霍特对1711 年的南海气泡事件发表的评论。
“关于金融恐慌和狂热的著作很多，但有一点是确定的：在某一特定时
期，许多愚蠢的人拥有许多愚蠢的钱。有些经济学家制定了一个避�
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