时代巨子-第203部分

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　　　　但随着两个交易所的业务调整、并购，关于主板与中小板或创业板的界限正日益模糊。

　　　　从成立起，纳斯达克就以电子交易闻名。初期，它的作用更像是向准备上市的技术企业提供一个可替换的选择。但随着全球高新技术产业的迅猛发展，它表现出了更强有力的扩张势头，风头一度盖过全球第一大交易所纽交所。苹果、微软、谷歌，亚马逊等技术和互联网巨头都在这里上市，该交易所被看做是技术公司的首选上市地。

　　　　而在纽交所上市的公司，以摩根大通这样的金融巨头居多，与纳斯达克相比，它历史悠久，也更负盛名。当然，科技类公司ibm等也在这里上市。

　　　　近年来为了抵御和压制纳斯达克的上升趋势，维护自己作为全球最大的交易市场的地位，

　　　　………这是华丽的分割线………

　　　　友请提示：长时间阅读请注意眼睛的休息。推荐阅读：

　　　　…这是华丽的分割线…

　　　　纽交所进行了一系列的努力，包括收购全电子证券交易所，与泛欧证券交易所合并组成纽约证交所－泛欧证交所公司等，同时，也在积极的争夺新兴科技类公司在纽交所上市，以争夺上市公司和交易份额。

　　　　对于风行而言，交易所之间的争夺显然给了风行更大的谈判空间，让风行能够去争取更多的优惠条件和更高的估值和融资额度。

　　　　外界并不清楚的是，纳斯达克总裁罗伯特格雷费尔德已经亲自给林风打来了电话，他提出可以在风行上市的收费上打折，并在宣传推广增加曝光度等优惠条件。

　　　　甚至承诺，风行如果在纳斯达克上市，将会确保风行在今年末入选纳斯达克100指数，要知道，所有跟进这一指数的基金都必须购买，风行可能将不费吹灰之力卖出价值20亿美元的股票！

　　　　可以说，纳斯达克的确表现出了非常大的诚意。

　　　　林风也颇有些拿不定主意，要知道，他之前一直都倾向于这次风行的上市改在纽交所。

　　　　毕竟，纽交所作为全球第一交易市场，历史悠久，更富盛名，上市标准和监管比纳市还要严格一点，纽交所给普通投资者的感觉是，门槛相对更高，潜台词则为：在这里上市的公司更值得信赖。

　　　　如果选择在纽交所上市，对于风行的公司品牌也是一个潜移默化的暗示：风行已经是一家“大”公司。

　　　　纽交所给出的条件同样不逊色于纳斯达克，在费用和宣传等方面同样有优惠。

　　　　虽然因为风行的“中国籍”的身份，不能入选标普500指数，但纽交所和标普道琼斯指数公司表示，风行完全可以成为标普道琼斯全球基准指数成分股，这样也同样会吸引全球众多的基金来购买风行股票。

　　　　最重要的是纽交所另外提出的一个优惠条件，这一点彻底打动了林风：风行在纽交所上市可以不需要满足美国公司需要达到的一些企业治理标准。比如，不需要组建由多数独立董事组成的董事会，也不需要组建只有独立董事组成的企业治理委员会！

　　　　这样林风就有了对风行董事会更大的把控权，而不用像梦龙当初在纳斯达克上市时，需要保证多数的独立董事！

　　　　林风在综合考虑了双方的条件后，将李东和李梦媛叫到香港，三个人开会详尽的讨论了上市的相关问题。

　　　　包括承销商的确定，上市团队其他组成机构的确定，上市交易所的选择等等。

　　　　2007年3月22日，风行集团周三盘后向美国证券交易委员会提交了招股说明书。招股书显示，风行集团计划通过ipo交易筹集10亿美元资金，拟在纽约证券交易所或纳斯达克全球市场挂牌。

　　　　风行集团在招股书中注明融资规模最高为10亿美元，但分析认为这很可能只是为计算注册费而得出的一个数字。此前市场预估风行融资规模应该为50亿美元到80亿美元。

　　　　但风行集团在本次招股书尚未披露发行股本等具体细节，因此实际的融资额尚不能确定。




第三百一十九章　定价之争

　　　　叶薇语顺利产子之后，林家反而更加小心谨慎起来，毕竟孩子还小，各方面都需要注意。

　　　　叶薇语待在家中静养恢复，林风特别聘请了专业的营养师、月嫂，并增加了两名保姆，再加上赵菁等保镖，组成了一个多达8人的“星级陪月育儿团”，专门负责照顾叶薇语和林旦旦。

　　　　说起来这点，林风还要多谢李泽楷帮忙，他推荐了李家的管家何叔帮忙，来进行“育儿团”人员的挑选和考核。

　　　　林风这才深刻的感受到，真正的富豪家族在很多方面是怎样的严格要求：

　　　　所有的应聘人员必须过三关：风水、经历审核和考试。要求：面相不能和主人家相克，家世清白，本人以及家族成员无任何污点记录和犯罪历史，具备一流的职业素养。

　　　　由香港专业机构推荐的100多人参加了考核，林风专门聘请易学大师苏民峰负责第一道关卡，第一轮筛选就有一半人不过。

　　　　第二关，何叔派人调查了入围人的身家及周围亲戚，又有一半人出局。

　　　　第三关，则是由林家现有的保镖、保姆和护理师进行考试。

　　　　所有人聘用期是半年，月薪高达10万港元，奖惩制度分明，表现好的可获得最高20万港元的月薪，违反主人家指定的规章制度则扣除当日工资，违反2次立即解聘。

　　　　林家这次对“育儿团”的规矩，则完全是照搬李家的规矩：宝宝24小时不能离开人的视线，保镖是粗人不可以抱孩子，厨师身上细菌多也不可以抱孩子，其他人接触孩子前必须全身消毒。孩子哭第一声，值班保姆必须第一时间出现安抚，否则要罚款……

　　　　林风听了都咋舌不已，当然，对于自己的宝贝儿子，怎么严格小心都不为过。

　　　　他和叶薇语都觉得这样的规矩很好。

　　　　相比较之下，之前林风选择身边人都太随意和马虎了……。

　　　　还好李钊等人都是他还没有发家之前就跟随他，彼此之间已经建立了充分的信任度。

　　　　不过林风想，从今以后，在这些方面，他还需要向李家这样的老牌富豪家族多多学习！

　　　　对于帮了大忙的何叔，林风自然是非常感谢，他专门给何叔包了一个200万港币的红包作为谢意。

　　　　至于李泽楷，林风则承诺风行上市时，一定给李泽楷留出一部分配股份额。

　　　　与此同时，在林家大宅旁边，开始增建一个万尺（约一千平方米）的婴儿乐园，里面包括童话色彩的儿童房、婴儿泳池、游戏区、运动场等，让林旦旦能够从小就有快乐玩耍的环境……。

　　　　…………

　　　　这些安排下来之后，林风的精力终于能从家里抽出来，应对目前风行最重要的上市工作了。

　　　　对于风行而言，提交招股书（红鲱鱼）只不过是开启了上市之路的第一步。

　　　　博弈关系已经从与交易所之间的博弈，变成了风行与承销商之间的博弈。

　　　　在当初梦龙上市时，林风等人面临的最大难题，是如何让投资者认识和接受梦龙这么一家从来没有名气，并且业务也是海外投资人根本不了解的无线增值业务的公司。

　　　　那时候梦龙还太弱小了，刚刚创立两年，上市对于它而言，相当于鲤鱼跃龙门，是赌上一切的奋力一搏，如果成功，一举成名天下知，不仅获得资金，也获得名气和行业地位。

　　　　运气比较好的是，当时正好是经过了2000年前后的全球互联网危机，中国企业已经有三年时间没有出现海外上市的公司，梦龙的上市相当于破冰之旅，身上裹着一层“中国概念股”的光环，结果大获成功。

　　　　时间又过去了4年。

　　　　这四年中，林风和风行已经发展壮大起来，林风成为全球知名的企业家和富豪，身上笼罩着“商业天才”、“互联网战略家”、“投资之神”等诸多光环。

　　　　而风行也发展成为中国最大的互联网公司。

　　　　今时不同往日，如今风行成为全球资本市场火热追捧的公司，可以毫不谦虚的说，风行的股票不愁卖！

　　　　风行甚至都不需要费力的去宣传，只要传出启动认购的消息，在全球范围内获得超额的认购额度是毫无疑问的。

　　　　那么，对于林风和风行而言，对担任此次风行上市承销商的那些投行，最主要的诉求，就从保证股票发行的顺利，变成了能够获得更高的融资额度和市场估值。

　　　　说白了，就是能够有更高的发行定价！

　　　　当然，一般而言，上市公司总是希望自己的股票定价越高越好，这意味着可以募集更多的资金。而以发行价认购的机构投资者则希望买到的股票还有升值空间，最好能以最低的价格买下。

　　　　作为承销商的投行，首先必须保证发行价既能吸引投资者的眼球，又能为上市公司募集到期望的资本。

　　　　有时候如果把发行价定得太高，并不是一件很好的事情，这是因为很难在推介与销售过程中获得较好的认购，而且即使勉强上市发行，其股票的后市表现也难以乐观，有可能造成破发。

　　　　这既会严重损害投资者的利益，也会影响公司在资本市场上的形象和投行的声誉。

　　　　所以投行在定价时，一般会为投资者预留出一定的盈利空间。

　　　　当然，承销商大多会包销或者承销部分股份，也就是说，如果发行价定的低而市场认可，上市大涨的话，承销商就能够赚取更多的利润，有时承销商也会从这一点考虑，适当的压低价格……

　　　　所以，公司上市的过程，也就是公司、投行、基金就利益进行衡量、判断和分配的过程。

　　　　从流程上来看，海外上市时投行定价的方法，是以预测的价格区间通过路演去做市场询价，也就是所谓的“book…building（订单生成管理）”过程获得机构客户的订单，把客户在不同价格下的认购金额汇总，如果在高限的订单超出倍数很多即可上调，反之亦然。

　　　　也就是说，投资银行给公司定价的流程包括两个方面，首先根据折现现金流法和相对估价法提出初步价格范围；其次，给出初步定价区间之后，上市公司通过路演等市场推介活动进行市场询价，即看机构客户对股票的反响情况。后者决定最终的发行价。

　　　　但是，由于后市上涨的原因有可能是散户和订单没有满足机构，甚至是对冲基金的追买，投行要做到精确到上涨30％之内很难，尤其是对于互联网公司。

　　　　正是因为整个上市过程存在着太多的环节和不确定因素，所以才能体现承销商的专业性和价值所在。

　　　　风行的上市承销商最后确定为5家投行，分别为Goldman　Sachs（高盛）、　JP　Morgan　Chase（JP摩根）、Credit　Suisse（瑞信），　Morgan　Stanley（摩根斯丹利），　Citigroup（花旗）。

　　　　其中高盛为主承销商。

　　　　这五家承销商的分工各有不同：

　　　　高盛、瑞信与大摩负责招股说明书的内容，然后就是负责监管上市后的禁售期（一般为上市后的90到180天）。

　　　　JP摩根主要负责估值与发行的结构（即老股与新股的比例等等）。

　　　　同时，高盛还有一个工作，就是担任股价稳定机构。也就是最坏的情况下首日不能跌破发行价（绿鞋机制，即“超额配售选择权”，该机制可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落），好的情况下如何稳步推高股价。这是很有技术含量的活，高盛也是整个华尔街交易方面的最大行家，这个工作非高盛莫属。

　　　　当然，作为主承销商，并且承担了重要的工作，高盛获得的佣金将会是其他投行的2倍！

　　　　除了这五家承销商之外，还设立了一家协调行，Rothschild（罗斯柴尔德），这家欧洲老牌投行在全球金融圈根深蒂固，适当的分一些好处，对于风行股票在发行时的全球认购自然大有裨益。

　　　　同时，作为独立股权咨询公司，罗斯柴尔德并不参与承销，但是以独立顾问身份为风行提供建议，担任风行和承销行的中间人，他们丰富的金融经验也可以帮助风行与承销商进行博弈……

　　　　双方的第一次博弈就出现在询价前的第一次初始定价时。

　　　　一般而言，投行在给上市公司定价时最基本的一个问题：是为了给资产估值还是定价？如果是为了协助完成交易，保证IPO顺利进行，那么所有该做的就是确保不出现重大落差和失败。为了得到一家公司IPO的确切价格，大致有5个重要步骤：

　　　　一、使用定价指标和同类公司来估计投资者大致会为股票支付多少价格：这些定价指标形式多样，包括利润、包括帐面价值、营业收入以及其他公开上市的同类公司。

　　　　这个过程显然会有主观判断在其中，选择何种指标，与哪些公司相比较，如何控制差异等等。

　　　　比如，使用哪个估值方式（市盈率、市净率，EV　/　EBITDA，EV　/销售额或EV　/投资资本）？选择哪些同类公司（盛大、百度、线上广告，线上零售，线上服务、网络游戏等所有网络公司）？如何计算行业平均值（简单平均值、中位数、总合价值）？

　　　　对于风行的估值，投行都倾向于：基于连续的12个月数据，采用市盈率估值方法，额外增加了现金，减少了债务来获得估值。

　　　　二、测量需求：投行通过估计潜在投资者愿意为股票支付多少，测量需求来确定价格。如果投资者对于某个价格反应强烈，就提高价格，反应平平就会降低价格。

　　　　按照风行如今在资本市场的热度，投资者对风行股票的欢迎度很高，就可以在市盈率估值的基础上，适当的提高价格。

　　　　三、制造“宠儿”：投行们热衷的可不是得到合适的股价，而是偏离的价格。定价合适的IPO是，开盘日股票上升10…15％，减轻投行承购的责任，迅速地回报核心客户（愿意按照开盘价认购），同时，为媒体制造轰动话题，为发行者留有价格上涨的空间以便后续发行。这方面需要的是IR的能力，进行宣传和营销。

　　　　四、估值理论